Ações com opções: atual momento pode ser propício para estratégia combinada
Por: Roberto Altenhofen Pires Pereira
03/06/09 - 11h00
InfoMoney
SÃO PAULO - No atual momento dos mercados, sobra esperança de recuperação da economia, mas ainda restam algumas incertezas. Quem não aproveitou o movimento positivo das ações desde seu início, pode se sentir inibido a entrar com tantos ganhos acumulados nos últimos meses. Aos que estão dentro, fica a dúvida se já é hora de sair diante da possibilidade de uma realização.
"No balanço entre risco-retorno, acreditamos que o mercado, aos preços atuais, tem mais a cair do que a subir", avaliou o BNP Paribas na semana passada. Como apenas o tempo fornecerá a resposta exata para estas questões, o investidor pode adotar estratégias alternativas para comprar ou vender com algum respaldo.
Além do tradicional investimento em ações, acoplar a decisão a uma estratégia de proteção pode ser ótima alternativa. "Sempre se pode combinar carteiras de opções com ações, em todas as situações de mercado", destaca o professor Leonel Molero Pereira, da Aleae Consultoria Financeira.
Delta hedge
O especialista lembra que a ferramenta de derivativos pode servir como hedge para carteira de ações, mediante a utilização do delta hedge. Basicamente, o delta hedge minimiza a exposição a possíveis variações de um ativo através da utilização de um derivativo ou outro ativo que cancele tal movimento. A estratégia pode ser comprar ações e vender opções para limitar o risco da posição inicial.
Grosso modo, o delta hedge relaciona uma estratégia para manter o delta de determinada carteira o mais próximo possível de zero; o delta representa a relação entre a variação do preço de uma opção e a oscilação do preço da ação objeto.
Travas
Para o momento atual do mercado, a incerteza em relação ao movimento dos ativos pode abrir espaço para uma operação de trava. "Recomendaria uma trava-borboleta assimétrica (operação direcional) - ou venda de volatilidade (não direcional)", aponta Molero. As travas dizem respeito a posições opostas.
Em uma trava de alta, o investidor assume uma aposta de alta do mercado. As borboletas são travas combinadas, de alta e de baixa. No caso, uma borboleta assimétrica combina três travas de alta e duas de baixa, com objetivo de que a cotação do ativo em questão fique no meio da operação. Nas borboletas simétricas, o objetivo é chegar ao valor exato do ativo no dia do vencimento da opção.
Outra estratégia citada, a venda de volatilidade (Ratio Spread), relaciona a compra de uma opção de compra de preço de exercício baixo e a venda de uma opção de compra com um preço de exercício maior em quantidade maior.
Stand acoplada, aos que querem vender
Na avaliação do BNP Paribas, a incerteza do atual ambiente dos mercados afasta a atratividade da aplicação em ações. "Não recomendamos o aumento da alocação em ações nesse momento", citaram os analistas em relatório.
Para o investidor que quiser vender sem esperar a ação atingir o preço-alvo, o BNP Paribas recomenda a estratégia Stand acoplada. "Nessa situação, o investidor vende sua posição e simultaneamente vende uma opção de venda num preço mais baixo e faz uma trava de alta com opções de compra."
A partir desta ideia, o investidor pode liquidar sua posição na ação e ainda deixar a janela aberta para participar de um eventual movimento de alta. "Por outro lado, fica obrigado a recomprar a ação se a mesma cair razoavelmente", conclui.
"No balanço entre risco-retorno, acreditamos que o mercado, aos preços atuais, tem mais a cair do que a subir", avaliou o BNP Paribas na semana passada. Como apenas o tempo fornecerá a resposta exata para estas questões, o investidor pode adotar estratégias alternativas para comprar ou vender com algum respaldo.
Além do tradicional investimento em ações, acoplar a decisão a uma estratégia de proteção pode ser ótima alternativa. "Sempre se pode combinar carteiras de opções com ações, em todas as situações de mercado", destaca o professor Leonel Molero Pereira, da Aleae Consultoria Financeira.
Delta hedge
O especialista lembra que a ferramenta de derivativos pode servir como hedge para carteira de ações, mediante a utilização do delta hedge. Basicamente, o delta hedge minimiza a exposição a possíveis variações de um ativo através da utilização de um derivativo ou outro ativo que cancele tal movimento. A estratégia pode ser comprar ações e vender opções para limitar o risco da posição inicial.
Grosso modo, o delta hedge relaciona uma estratégia para manter o delta de determinada carteira o mais próximo possível de zero; o delta representa a relação entre a variação do preço de uma opção e a oscilação do preço da ação objeto.
Travas
Para o momento atual do mercado, a incerteza em relação ao movimento dos ativos pode abrir espaço para uma operação de trava. "Recomendaria uma trava-borboleta assimétrica (operação direcional) - ou venda de volatilidade (não direcional)", aponta Molero. As travas dizem respeito a posições opostas.
Em uma trava de alta, o investidor assume uma aposta de alta do mercado. As borboletas são travas combinadas, de alta e de baixa. No caso, uma borboleta assimétrica combina três travas de alta e duas de baixa, com objetivo de que a cotação do ativo em questão fique no meio da operação. Nas borboletas simétricas, o objetivo é chegar ao valor exato do ativo no dia do vencimento da opção.
Outra estratégia citada, a venda de volatilidade (Ratio Spread), relaciona a compra de uma opção de compra de preço de exercício baixo e a venda de uma opção de compra com um preço de exercício maior em quantidade maior.Stand acoplada, aos que querem vender
Na avaliação do BNP Paribas, a incerteza do atual ambiente dos mercados afasta a atratividade da aplicação em ações. "Não recomendamos o aumento da alocação em ações nesse momento", citaram os analistas em relatório.
Para o investidor que quiser vender sem esperar a ação atingir o preço-alvo, o BNP Paribas recomenda a estratégia Stand acoplada. "Nessa situação, o investidor vende sua posição e simultaneamente vende uma opção de venda num preço mais baixo e faz uma trava de alta com opções de compra."
A partir desta ideia, o investidor pode liquidar sua posição na ação e ainda deixar a janela aberta para participar de um eventual movimento de alta. "Por outro lado, fica obrigado a recomprar a ação se a mesma cair razoavelmente", conclui.
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